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機中有危 危中有機——2019年棉花形勢分析及展望

   日期:2018-12-28     來源:大宗內參    瀏覽:37    評論:0    

核心觀點

總體,從大格局上,認為是“機中有危,危中有機”,認為19年未來棉價大幅波動的機會存在。隨著中國國儲拋完,從遠期看全球種植面積確實要保持高水平必定保持高價格,才能維持大供應大需求,18/19年度全區產量和需求可能會有新的變數,18/19年度全球總量供應不缺棉花,未來的邏輯是中國需要到國外弄資源進來,就能達到內外平衡的目的,基本面定調“供應偏緊,但消費預期下滑,功過相抵,可能消費有進一步下調的預期”,從宏觀上看,中美貿易戰摩擦帶來的負面影響以及全球經濟有下行壓力,警惕性增強,宏觀偏弱,基本面明年受到天氣的影響更大,有潛在利多因素引爆,我們從交易策略的角度,認為從不同的交易主體多空都有操作的機會,在期貨價格大幅度下降的條件下,可以嘗試逢低做多,安全邊際上逢高空。認為如果貿易戰不會轉惡化的前提下,偏低位的時間點在12、1月,3月以后現貨壓力會逐步好起來,如果貿易戰轉好力度大,認為是一個筑底反彈的過程,上半年震蕩區間(14000-16000區間)。如果中美貿易戰惡化,宏觀危機出現,鄭棉花價格會二次探底,進一步探底到13000。

棉花供需基本面分析

(一)連續四年的國內供需分析—去庫存背景下

分析要點:

1、中國棉花產量連續四年都在增產,主要是新疆年年增產。

2、消費從2016年開始,逐步在上升,但是從2018年下半年開始,消費逐步在下降,預計18/19年度消費回到2017年的消費水平。主要是受到中美貿易戰以及美聯儲加息的影響,引起的經濟下滑,消費下滑。

3、18/19年度產銷缺口為240萬噸,是連續四年來,產銷缺口最小的一年,預計不需要國家拋儲就能滿足供應。

4、未來中國的缺口主要是靠進口棉來滿足,以后每年的進口棉數量會逐步增加。

(二)全球棉花供需基本面分析

分析要點:

1、18/19年度全球產量不理想,同比去年減產107萬噸,改寫過去年年豐產的局面。

2、消費預計同比下滑,12月份USDA數據只調整了50萬噸,后期預計會進一步下調,中國預計消費調減100萬噸,其他國家調減170萬噸,消費合計預計調減270萬噸。

3、全球期末庫存是逐步下降的。

4、中國新拋儲的250萬噸+17/18年度產銷盈余11.6萬噸,合計250+11.6=261.6萬噸庫存,移到18/19年度用,所以以目前靜態消費來推算,18/19年度全球資源供需盈余為=261.6-150=111.6萬噸,依然不缺棉花,如果后期消費進一步下調,會體現出18/19年度供給更加寬裕。

全球供需平衡表小結

1、17/18年度全球產銷差為供應平衡略盈余11.6萬噸,比7月預期下調31.8萬噸(7月盈余43.4萬噸)。而中國拋儲量成交250萬噸。中國所去的庫存會轉移至國際261.6萬噸,導致國際期末庫存高企。加上中國增發的配額,中國第四季度工商可流通的庫存為300萬噸以上,供應充足。

2、18/19年度12月預期全球產銷差預測為-150.9萬噸,在7月預期基礎之上上調50萬噸,如果把17/18年度供應過剩的261.6萬噸棉花算進去,那么18/19年供需充裕并略有盈余111.6萬噸,不缺棉花。

3、18/19年度,產量usda預測減產107萬噸,主要基于美國、印度、巴基斯坦、澳大利亞產量不理想,減產上調的是美國和印度、巴基斯坦、澳大利亞,中國減產下調、下調10萬噸,其中中國產量有望到保持去年持平略增至500-520萬噸,特別指出的是巴西今年增產45萬噸,增面積,作為了亮點,讓中國欣喜,美國面積增,單產損失大,印度減面積,中國增面積減單產,所以總體今年全球產量同比過去2年產量是不理想,下滑的。

4、關于全球消費,預期逐步提升,主要預測東南亞這些國家消費提升,尤其中國、印度、越南、孟加拉消費提升,但12月預測比7月消費增量下調了50萬噸,預計消費還有下調空間,尤其是中國。

交易層面分析

1、近幾年來,棉花產業鏈大量的企業對期貨的關注度越來越多、專業性也都在提升,基本都參與到期貨市場來,棉花產業客戶主要以期現基差賣出套保為主,是棉花天然的空頭,近幾年隊伍發展的非常迅速和龐大,不容忽視,甚至很多金融類公司也加入了期現結合的隊伍,虛擬與實物結合的投資,棉花產業鏈下游紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少,那么投資機構就成了產業客戶的強大的對手盤,以單邊做多為主。

1、近幾年來,棉花產業鏈大量的企業對期貨的關注度越來越多、專業性也都在提升,基本都參與到期貨市場來,棉花產業客戶主要以期現基差賣出套保為主,是棉花天然的空頭,近幾年隊伍發展的非常迅速和龐大,不容忽視,甚至很多金融類公司也加入了期現結合的隊伍,虛擬與實物結合的投資,棉花產業鏈下游紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少,那么投資機構就成了產業客戶的強大的對手盤,以單邊做多為主。

2、預期未來鄭棉持倉不會偏低,盤面主要原因是可以做的策略比原來多,大量投資公司、游資等看漲預期單邊做多、產業期現套保、買5賣9套利、買9賣1,買外空內的套利等。跨期套利和內外盤跨市場套利也是產業客戶的喜愛對策。也有資金參與。

由于期貨市場交易主體和策略的變化,分析棉花要重新納入交易層面分析內容,正因為如此,空頭大軍不容忽視,在未來行情的某一個階段,總會給期現結合的大軍兌現利潤的時候。所以,期現結合策略不用懷疑去做不做的問題,只是需要抓住合適的基差和時間點就行。

采取的戰術方式是:避免對方鋒芒因素,做對自己有優勢的階段。

2019年行情展望

2019年棉花中長期行情的重要因素

2019節奏行情影響因素

當前內外基本面及宏觀形勢為總結為:

到了2018年12月份,全球供應形勢更加明確,18/19年度同比去年減產107萬噸,產量形勢不理想,改寫過去年年增產的局面。需求端,從12月份USDA報告體現,全球消費同比去年增加50萬噸,比7月份預測消費增量減半,從目前估計,USDA報告消費下調偏保守,才開始,后期每月會有下調空間。今年自從4月底吹風中美貿易戰,到現在仍然未解決,已經對棉花的下游消費受到了實際性的沖擊,消費下滑,第四季度庫存高企,紡織企業原料庫存充裕,下游布匹企業成品高企,出口訂單減少,產業避險情緒上升,外商訂單也謹慎,倉單量高企,第四季度是所有利空集中體現的季度,棉價一路往下跌,盤子也充分體現了,但是新的問題又誕生了,全球由于美聯儲的持續性加息,縮表,造成全球資產都在縮水,經濟出現下滑,而且美國道瓊斯指數暴跌,跌破關鍵點位走熊跡象明顯,對經濟前景的擔憂更加謹慎,從資金到產業鏈規避風險的情緒上升,從整體上,未來經濟走上的概率沒有,定型為震蕩下行甚至有可能金融危機的出現,上行空間非常有限,大趨勢不樂觀。

未來的變量列舉如下,保持關注,這些因素可能會引起反彈:

第一,1月份中美貿易戰的談判局勢越來明朗,是否偏好;

第二,2019年天氣因素利多;

第三,2019年全球開啟低利率時代,對經濟的刺激作用有待驗證;

第四,消費下滑程度最終如何,有待驗證,是否如大家所擔憂的下調幾百萬噸;

第五,國家收拋儲的政策。

第六,中國拉動內需1月后采取的各種激勵措施,比如大規模降低企業稅、定向貨幣寬松、結構地產回暖等等。

預判:由于經濟大方向不是很樂觀,棉花上漲幅度大格局受限,在未發生金融危機出現的情況下,2019年上半年進行預測:棉花有自身種植成本的支撐,比如外棉在60美分處有支撐,內棉在14000,內棉普遍壓力在15500,上面壓力最高16000,維持14000-16000區間震蕩概率性大。如果發生了金融危機,認為棉花二次探底的概率性比較大。

總體,從大格局上,認為是“機中有危,危中有機”,認為19年未來棉價大幅波動的機會存在。隨著中國國儲拋完,從遠期看全球種植面積確實要保持高水平必定保持高價格,才能維持大供應大需求,18/19年度全區產量和需求可能會有新的變數,18/19年度全球總量供應不缺棉花,未來的邏輯是中國需要到國外弄資源進來,就能達到內外平衡的目的,基本面定調“供應偏緊,但消費預期下滑,功過相抵,可能消費有進一步下調的預期”,從宏觀上看,中美貿易戰摩擦帶來的負面影響以及全球經濟有下行壓力,警惕性增強,宏觀偏弱,基本面明年受到天氣的影響更大,有潛在利多因素引爆,我們從交易策略的角度,認為從不同的交易主體多空都有操作的機會,在期貨價格大幅度下降的條件下,可以嘗試逢低做多,安全邊際上逢高空。認為如果貿易戰不會轉惡化的前提下,偏低位的時間點在12、1月,3月以后現貨壓力會逐步好起來,如果貿易戰轉好力度大,認為是一個筑底反彈的過程,上半年震蕩區間(14000-16000區間)。如果中美貿易戰惡化,宏觀危機出現,鄭棉花價格會二次探底,進一步探底到13000。

 
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